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证券研究报告导语截至2016年6月10日，新三板上共有挂牌企业7508家，其中京津冀、长三角以及广东省总共挂牌企业达4739家，占比达63.12%，占据新三板企业半壁江山。新三板企业呈现区域化聚集的分布特征。广证恒生已分别对三个地区分别进行点评，本文将在此基础上，为您进一步详析三大区域新三板企业特点。一、京津冀、长三角、广东地区新三板企业对比一览1.1全国新三板挂牌企业数量分布呈区域集中特点截至2016年6月10日，新三板上共有挂牌企业7508家，其中京津冀、长三角、广东地区总共挂牌企业分别为1405、2269、1065家，合计达4739家，合计占比高达63.12%，独占新三板半壁江山，而其他地区新三板企业挂牌数量则相对较少。新三板挂牌企业呈区域集中特点，且主要集中于北京，长三角与广东地区。1.2 京津冀、长三角、广东地区新三板企业在细分行业分布上存在差异以Wind一级行业分布上看，京津冀、长三角、广东地区的新三板企业仍然主要以信息技术、工业、材料和可选消费为主。在这其中，又以信息技术类和工业类企业占比最多。虽然京津冀、长三角以及广东地区的新三板企业主要以信息技术类、工业类与可选消费及材料类企业为主，但以Wind的三级行业标准细分，广证恒生则发现以上三个地区在信息技术类、工业类以及可选消费类的细分行业分布上存在较大差异。1.2.1 京津冀信息技术类企业较多从事软件开发等轻资产业务京津冀地区586家信息技术类企业中，主要以互联网软件与服务、信息技术服务以及软件为主，分别占比达到31.23%、25.42%以及21.67%，说明京津冀信息技术类企业主要从事软件开发、IT服务咨询等轻资产业务。
而在长三角地区的582家信息技术类企业中，则分布相对均匀，主要以电子设备、仪器和元件类以及互联网软件与服务为主，分别占到29.73%及24.91%。广东地区的441家信息技术类企业则明显以电子设备、仪器和元件类为主，占比达到39.17%。长三角与广东地区的信息技术类企业更多地以从事电子元器件设备生产为主。
1.2.2长三角与广东地区工业类企业更多从事机械与电气设备细分行业而在350家京津冀工业类企业中，则在细分行业上较为均匀地集中机械、专业服务及商业服务与用品上，分别占比达到23.71%、23.43%及20.86%。
而735家长三角工业类企业中，机械类企业占比最多，达266家，占比36.19%。而广东地区的工业类企业中，机械类企业亦占比最多，达到28.29%。
从工业类的四大细分行业上看，京津冀地区的工业类新三板企业从事专业服务、商业服务与用品的比重比长三角及广东地区工业类企业从事相同行业的比重要大。而长三角及广东地区工业类企业从事机械及电气设备细分行业的比重比京津冀工业类企业从事相同行业的比重要大。
1.2.3 京津冀可选消费类企业以从事媒体III为主而在可选消费行业上，京津冀地区新三板企业中，媒体III(包含电影娱乐、出版、广告以及有线与卫星电视)企业最多，达105家，占比53.30%。而除了媒体III之外，长三角地区可选消费类企业还以汽车零配件与纺织品、服装及奢侈品两类细分行业为主，占比分别达21.43%与16,56%；广东地区可选消费类企业则以家庭耐用品为主，占比达25.35%。
京津冀挂牌的新三板企业虽然与长三角、广东地区挂牌的企业同样以工业类、信息技术类以及可选消费类行业为主。但在具体细分行业上，京津冀较多地以轻资产的产业为主。而长三角与广东地区从事以制造生产为主的信息技术类、工业类及可选消费类的企业数量则比较多。1.3多维度比较：广东地区、长三角地区、京津冀地区新三板企业在盈利能力、营收规模、成长性上各具有优势截至2016年6月10日，股转系统已挂牌的所有新三板企业，2015年实现营业收入增长15.44%，归母净利润增长39.87%。
而京津冀、长三角、广东省三个地区新三板企业2015年实现营业收入合计达7754.75亿元，合计占新三板企业总营业收入的65.13%，较2014年增长19.23%；2015年实现归母净利润573.35亿元，合计占新三板企业总归母净利润的63.01%，较2014年增长47.71%。京津冀、长三角、广东地区新三板企业盈利能力持续增强。1.3.1 从盈利能力上看，广东地区新三板企业平均净资产收益率、平均归母净利润略高于其他两个地区2015年度，广东地区新三板企业平均归母净利润为1303.61万元，同比增长52.13%，平均净资产收益率为11.11%；长三角地区新三板企业平均归母净利润为1175.88万元，净资产收益率为10.87%；京津冀地区新三板企业平均归母净利润为1193.70万元，净资产收益率为8.13%。广东地区新三板企业盈利能力略大于京津冀与长三角地区。
1.3.2从营收规模上看，长三角地区平均营业收入略高于另外两个地区2015年度，长三角地区新三板企业平均营业收入1.73亿元；广东地区新三板企业平均营业收入为1.70亿元，京津冀地区新三板企业平均营业收入为1.45亿元。而新三板平均营业收入为1.58亿元。
1.3.3 从成长性上看，京津冀地区成长能力略优于其他两个地区2015年度，京津冀地区新三板企业实现平均营业收入增长22.34%，平均归母净利润增长54.03%，而长三角地区新三板企业实现平均营业收入增长17.19%，平均归母净利润增长41.90%；广东地区新三板企业实现平均营业收入增长20.33%，平均归母净利润增长52.13%。而新三板平均营业收入增长率为15.44%，归母净利润增长率为39.87%。京津冀地区新三板企业成长能力略优于其他两个地区。二、品鉴明珠：潜在创新层企业大比拼2016年5月27日，股转系统正式下发《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》，根据最新的分层标准以及2016年6月10日Wind数据库新三板专题统计中挂牌企业分层名单中的统计数据，京津冀、长三角、广东地区共有661家企业达到进入创新层标准。2.1创新层地区分布根据Wind数据库新三板专题统计，2016年6月10日，共有1028家新三板企业满足创新层标准。其中，京津冀地区、长三角地区、广东地区潜在创新层企业数量分别达到229、272与160家，合计达661家，占比为64.30%。
此外，根据Wind数据库，新三板总共满足多个创新层标准的企业达208家，23家满足三个创新层标准。而京津冀地区共有65家企业满足多个创新层标准，6家企业满足三个创新层标准；长三角地区共有53家满足企业满足多个创新层标准，7家企业满足三个创新层标准；广东地区共有28家企业满足多个创新层标准，4家企业满足三个创新层标准；合计占比分别达70.19%与73.91%。这表明，京津冀、长三角、广东地区满足多个潜在创新层标准的企业占比更多。2.2 多维度比较，京津冀、长三角、广东地区潜在创新层企业各领风骚2.2.1 从盈利能力上看，2015年度广东地区潜在创新层企业平均净资产收益率、平均归母净利润高于其他两个地区2015年度，新三板潜在创新层企业平均归母净利润为4094.43万元，平均净资产收益率为23.17%。而广东地区新三板潜在创新层企业平均归母净利润为4588.43万元，同比增长57.08%，平均净资产收益率为24.68%；长三角地区新三板潜在创新层企业平均归母净利润为4521.11万元，净资产收益率为23.89%；京津冀地区新三板潜在创新层企业平均归母净利润为3109.52万元，净资产收益率为22.37%。
而广东地区潜在创新层企业盈利能力则略大于京津冀与长三角地区。此外，广东地区与长三角地区潜在创新层企业的盈利能力均超过全国潜在创新层企业的平均盈利水平。
2.2.2从营收规模上看，长三角地区潜在创新层企业平均营业收入规模远超过其他两地2015年度，长三角地区潜在创新层企业平均营业收入5.33亿元；广东地区潜在创新层企业平均营业收入为3.77亿元，京津冀地区潜在创新层企业平均营业收入为3.05亿元。而全国创新层企业平均营业收入为3.92亿元。
长三角地区潜在创新层企业的平均营业收入远远高于京津翼与广东地区。
2.2.3 从成长性上看，京津冀地区创新层企业成长动力强劲2015年度，京津冀地区潜在创新层企业实现平均营业收入增长52.47%，平均归母净利润增长70.72%，而长三角地区潜在创新层企业实现平均营业收入增长37.29%，平均归母净利润增长57.02%；广东地区潜在创新层企业实现平均营业收入增长31.63%，平均归母净利润增长57.08%。而全国创新层企业平均营业收入增长率为34.49%，归母净利润增长率为52.35%。
虽然，广东地区及长三角地区潜在创新层企业的平均营业收入及盈利能力比较中，远远超过京津冀地区。但京津冀地区潜在创新层企业的平均成长能力却又优于其他两个地区。
2.3对标创业板：满足多个创新层标准的“皇冠上的明珠”成长性与盈利能力喜人而对于潜在创新层企业来说，满足一个创新层标准可以称之为明珠，而满足多个创新层标准的企业则更加可以称之为“皇冠上的明珠”。广证恒生曾经在《新三板VS创业板：新三板盈利前20强跻身创业板前30强，107颗“皇冠上的明珠”平均净利润逼近创业板》中分析得到满足两个以上创新层标准的“皇冠上的明珠”平均盈利能力接近创业板，而成长性更是远远超过了创业板。
而在此次报告中，广证恒生将依据Wind数据库2016年6月10日的分层信息统计数据，从区域的角度对比京津冀、长三角与广东地区“皇冠上明珠”与创业板的差异。
根据Wind数据库2016年6月10日的分层信息统计数据，京津冀共有65家新三板企业满足多个创新层标准；长三角共有53家新三板企业满足多个创新层标准；广东地区有28家新三板企业满足多个创新层标准。2.3.1长三角地区“皇冠上的明珠”归母净利润超过创业板，而广东地区“皇冠上的明珠”归母净利润逼近创业板从平均营业收入来看，广东地区、长三角地区、京津冀的“皇冠上的明珠”平均营业收入达5.14亿、5.72亿及2.57亿。虽然离创业板的规模还有一定的距离，但在整个新三板中，这146家企业表现十分优异。而更加令人惊喜的是，除了广东地区“皇冠上的明珠”归母净利润逼近创业板，达8006.59万元外；长三角地区“皇冠上的明珠”归母净利润达1.17亿元，超过了创业板的归母净利润的平均值，真无愧于皇冠上的明珠。
2.3.2“皇冠上的明珠”成长性远超创业板，其中京津冀“皇冠上的明珠”成长性最高从平均营业收入增长率与平均归母净利润增长率上看，不管是潜在创新层企业还是京津冀等三个地区“皇冠上的明珠”在成长性表现优异，且均遥遥超过了创业板。其中，京津冀地区“皇冠上的明珠”成长性最好，平均营业收入增长率达51.00%，平均归母净利润增长率达89.23%。
2.3.3各地区“皇冠上的明珠”净资产收益率均超过创业板，而京津冀地区“皇冠上的明珠”平均净资产收益率最高从平均净资产收益率上看，不管是潜在创新层企业还是京津冀等三个地区“皇冠上的明珠”企业在净资产收益率上表现优异，且均遥遥超过了创业板。其中，京津冀地区“皇冠上的明珠”平均净资产收益率最高，达到32.09%。
结语根据2015年的年报数据显示，京津冀、长三角、广东地区的新三板企业在行业分布、盈利能力以及成长性上略有差异，但总体上看仍显示出积极向上的发展势头。
此外，不管是京津冀、长三角、广东地区潜在创新层的企业，以及在此基础上更加优秀的146家 “皇冠上的明珠”上，在成长性以及盈利能力上均表现出欣欣向荣的发展态势。而其中，长三角地区“皇冠上的明珠”在平均盈利能力上甚至已经超过创业板。随着分层制度正式落地，后续诸多政策红利将有望进一步释放。京津冀、长三角、广东地区高成长性、高盈利能力的企业将面临更好的发展机遇。 数据支持：林奋
新三板团队介绍：
在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了周报、月报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。
广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。
团队成员：
袁季（广证恒生总经理、首席研究官）：从事证券研究逾十年，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、2015年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌“新三板研究极客”。
赵巧敏（新三板研究团队长，副首席分析师，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，7年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。
肖超（新三板研究副团队长，副首席分析师，教育行业研究负责人）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，6年证券研究经验，2013年获中国证券报“金牛分析师”通信行业第一名，对TMT行业发展及公司研究有独到心得与积累。
陈晓敏（新三板医药生物行业研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI期刊发表多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略规划项目。
温朝会（新三板TMT行业研究员）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。撰写大数据专题基础篇、行业篇等系列深度报告，重点研究大数据产业链、精准营销、大数据征信等细分领域。
黄莞（新三板教育行业研究员）：英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。
林全（新三板高端装备行业研究员）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。
熊斌（新三板新能源新材料行业研究员）：中国科学院广州能源研究所能源材料博士，发表多篇SCI、EI论文并拥有多项授权发明专利，拥有丰富实业从业经验，对新能源和新材料行业有深刻的认识和理解。
陆彬彬（新三板主题策略研究员）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策等领域研究。
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发表于 2016-6-12 14:10:06
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